Marcio Aguilar (*)
Quando o crédito privado cresce, é natural olharmos primeiro para os números. Mais gestoras, mais fundos, mais alternativas fora do sistema bancário. Mas, talvez, o ponto principal seja outro: que tipo de mercado permanece quando o ciclo fica mais seletivo?
A resposta começa pelo contraste. Ao mesmo tempo em que novas gestoras surgem e o crédito privado ganha espaço no financiamento das empresas, os dados mais recentes da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima) revelam ritmos diferentes dentro do setor. Não se trata, portanto, de um mercado que simplesmente avança ou recua, mas de um ambiente que passou a distinguir com rigor o que financia e sob quais condições.
Os números ajudam a dimensionar essa mudança. No primeiro semestre de 2026, as ofertas no mercado de capitais somaram o recorde de R$ 361,8 bilhões, dos quais R$ 288,8 bilhões vieram da renda fixa. Ainda assim, as debêntures recuaram 12,1% em relação ao mesmo período de 2025, enquanto os FIDCs alcançaram R$ 53,1 bilhões em 559 operações.
Agosto, por exemplo, tornou esse contraste ainda mais evidente. As ofertas somaram R$ 48,8 bilhões, 16% abaixo do registrado um ano antes. As debêntures permaneceram na liderança, com R$ 21,5 bilhões, apesar da queda de 35,2% frente a julho. Já os FIDCs movimentaram R$ 14,5 bilhões, avanço de 116% na mesma comparação. Ou seja, enquanto uma frente perde velocidade, outra ganha espaço. Não há contradição nos dados, mas, sim, o retrato de um mercado em transição.
Essa diferença, contudo, precisa ser lida à luz da função de cada instrumento. As debêntures permitem que empresas captem recursos por meio da emissão de dívida; os FIDCs, por sua vez, transformam direitos creditórios, como recebíveis, em fonte de financiamento. O movimento, portanto, sinaliza também uma mudança na própria composição do crédito.
É nesse rearranjo que a seletividade, de fato, importa. Pois, em um ambiente de juros elevados e maior exigência regulatória, o crédito deixa de avançar apenas pela disponibilidade de capital. Os recursos continuam disponíveis, mas seu destino passa a ser mais disputado. O dinheiro, portanto, não é mais o único fator decisivo; é preciso distinguir riscos, testar a capacidade de pagamento e estruturar proteções compatíveis com cada operação.
E isso muda a leitura sobre quem atua nesse ecossistema. As gestoras ganharam relevância ao estruturar formas de financiamento que correm fora do crédito bancário tradicional, apoiadas em instrumentos como debêntures e FIDCs. Num ciclo mais seletivo, porém, não basta originar uma operação: pesam mais a qualidade da análise, a consistência da documentação e a rastreabilidade de cada ativo.
Logo, nem a queda das debêntures nem o avanço dos FIDCs, isoladamente, definem o momento atual. O que se forma é um mercado mais exigente, no qual cada estrutura encontra espaço conforme o risco, as garantias, o prazo e o fluxo de pagamento. Afinal, depois de um período de expansão, amadurecer significa separar o volume da qualidade e o retorno do risco bem administrado.
A próxima etapa, portanto, não será definida por quem promete mais crédito, mas por quem entrega crédito melhor estruturado. Para as empresas, isso significa acesso mais criterioso. Para o setor, maturidade. E para a economia real, entender que a liquidez só gera desenvolvimento quando vem acompanhada de governança, execução e confiança.
(*) Presidente do Sindicato das Sociedades de Fomento Comercial – Factoring do Estado do Rio Grande do Sul (Sinfac-RS).